Fitch verweigert Paraguay das Investment-Grade-Rating wegen hoher Korruption und steuerlichen Schwäche

Asunción: Paraguay verbleibt bei den drei führenden internationalen Ratingagenturen weiterhin einen Schritt vor der vollständigen Erlangung des Investment-Grade-Status. Fitch Ratings bestätigte am Mittwoch die Souveränitätsnote des Landes mit „BB+“ und positivem Ausblick. Trotz der Anerkennung des starken Wirtschaftswachstums, der geringen Verschuldung und der makroökonomischen Stabilität behielt die Agentur Vorbehalte hinsichtlich der fiskalischen Glaubwürdigkeit, der institutionellen Schwäche, der Rechtsstaatlichkeit und des hohen Korruptionsniveaus bei.

Die Entscheidung ist von besonderer Relevanz, da Fitch derzeit die einzige der drei großen Agenturen ist, die Paraguay noch unterhalb des Investment-Grade-bereichs führt. Moody’s stufte das Land im Juli 2024 auf Baa3 hoch, während S&P Global Ratings im Dezember 2025 nachzog und die Note auf BBB- anhob. Fitch belässt Paraguay bei BB+, genau eine Stufe unterhalb dieser Kategorie.

Präsident Santiago Peña hob über seine sozialen Netzwerke den von Fitch beibehaltenen positiven Ausblick hervor – ein günstiges Signal, das die Möglichkeit einer künftigen Heraufstufung offenlässt. Die konkrete Entscheidung der Agentur bestand jedoch erneut darin, die Bewertung nicht zu ändern, und ihr Bericht legt die Gründe offen, die nach wie vor gegen eine Besserbewertung Paraguays sprechen.

Fitch erkennt an, dass das Land besonders solide makroökonomische Indikatoren aufweist. Das reale BIP wuchs 2025 um 6,6 %, verglichen mit 4,7 % im Jahr 2024. Diese Leistung ordnet die Ratingagentur als die höchste in Lateinamerika ein, die weit über dem Median von 3,8 % für Länder mit einem BB-Rating liegt.

Für 2026 prognostiziert die Agentur ein Wachstum von 4,5 % und in der Folge ein Wachstum von nahezu 4 %, wobei aufgrund des bedeutenden Portfolios an Investitionsprojekten die Möglichkeit noch besserer Ergebnisse besteht. Die Agentur hebt außerdem hervor, dass sich das Wirtschaftswachstum neben den traditionellen Sektoren Landwirtschaft und Wasserkraft auch auf das Baugewerbe, das verarbeitende Gewerbe und die Dienstleistungen erstreckte.

Die Staatsverschuldung stellt eine weitere Stärke dar. Laut Fitch sank sie, maßgeblich unterstützt durch die starke Aufwertung des Guaraní, von 37,5 % des BIP auf 31,7 % im Jahr 2025. Das Niveau bleibt erheblich unter dem Median von 51,6 %, der bei Ländern mit BB-Rating zu beobachten ist.

Doch die guten makroökonomischen Zahlen reichten nicht aus, um den Sprung nach oben herbeizuführen.

Einer der zentralen Kritikpunkte von Fitch konzentriert sich auf die Verwaltung der öffentlichen Finanzen. Die Ratingagentur warnt, dass Schwächen im Finanzmanagement erneut zu einer Anhäufung von Zahlungsrückständen geführt haben, und erklärt ausdrücklich, dass diese Situation die Glaubwürdigkeit der paraguayischen Finanzpolitik beeinträchtigt hat.

Die Agentur schätzt diese Rückstände auf rund 1,3 Milliarden US-Dollar, was etwa 2 % des BIP entspricht, hauptsächlich gegenüber Pharmaunternehmen und Baukonzernen. Ihrer Analyse zufolge handelt es sich dabei um Verpflichtungen, die Verbindlichkeiten widerspiegeln, welche vom Wirtschafts- und Finanzministerium nicht genehmigt wurden.

Fitch bringt diesen Vorfall mit einer weiteren Episode von Zahlungsrückständen aus dem Jahr 2023 und mit den aufeinanderfolgenden Abweichungen von der Schuldenbremse (Regla Fiscal) seit 2019 in Verbindung. Für die Ratingagentur stellt die Wiederholung dieser Ereignisse eine Schwäche in der Führung der öffentlichen Haushalte dar.

Hinzu kommt eine erneute Verschiebung der Rückkehr zur Defizitgrenze von 1,5 %, die im Gesetz zur fiskalischen Verantwortung (Ley de Responsabilidad Fiscal) festgelegt ist. Die Konvergenz, die zuvor für 2026 vorgesehen war, wurde auf 2028 verschoben.

Die neuen Haushaltsziele sehen Defizite von 3,2 % für 2026 und 3,9 % für 2027 vor. Fitch prognostiziert, dass sich das Ungleichgewicht bis 2028 auf etwa 2 % verringern könnte, warnt jedoch, dass dieses Szenario Risiken durch den wachsenden Druck bei den Sozialausgaben, den Gehältern im öffentlichen Dienst und das Fehlen klarer Konsolidierungsmaßnahmen birgt – abgesehen vom Wegfall der Außerordentlichen Zahlungen zur Begleichung von Rückständen.

Die Reform der Rentenkasse (Caja Fiscal) ist ein weiterer beobachteter Punkt. Fitch weist darauf hin, dass die ursprünglich vorgeschlagenen wesentlichen parametrischen Änderungen im politischen Prozess reduziert wurden, und geht davon aus, dass der unmittelbare Nutzen der Reform begrenzt sein wird. Obwohl die verabschiedeten Maßnahmen das Wachstum des Rentendefizits verlangsamen würden, stellt die Agentur fest, dass ein Großteil des kurzfristigen Effekts aus der Erhöhung der Beiträge bestimmter Sektoren stammt.

Die von Fitch aufgezeigten Einschränkungen beschränken sich jedoch nicht auf die öffentlichen Finanzen.

Die Ratingagentur zählt die Governance-Indikatoren erneut zu den Hauptschwachstellen des paraguayischen Kreditprofils. Paraguay liegt bei den von der Agentur berücksichtigten Governance-Indikatoren der Weltbank im 39. Perzentil. Eine Position, die laut Fitch die Schwäche der institutionellen Kapazität, Probleme im Zusammenhang mit der Rechtsstaatlichkeit und ein hohes Maß an Korruption widerspiegelt.

Dieser Faktor hat ein erhebliches Gewicht innerhalb der Methodik zur Bestimmung des Souveränitätsratings. Fitch stellt ausdrücklich fest, dass eine nachhaltige Verbesserung der Governance, einschließlich Fortschrieben im Kampf gegen die Korruption und der Stärkung der öffentlichen Institutionen, zu einer künftigen Heraufstufung der Note beitragen könnte.

Die geringe Einnahmenbasis des Staates und die mangelnde Tiefe des lokalen Kapitalmarktes zählen ebenfalls zu den strukturellen Einschränkungen, die von der Ratingagentur identifiziert wurden. Auch die Anfälligkeit der Wirtschaft gegenüber ungünstigen Wetterphänomenen besteht weiterhin, obwohl Fitch einräumt, dass eine größere wirtschaftliche Diversifizierung dieses Risiko schrittweise verringert.

Die Bewertung hinterlässt somit einen deutlichen Kontrast: Paraguay weist ein hohes Wachstum, eine eingedämmte Inflation, eine relativ geringe Verschuldung, adäquate Währungsreserven und eine zunehmend diversifizierte Wirtschaft auf. Fitch ist jedoch der Ansicht, dass weiterhin ausreichende fiskalische und institutionelle Schwächen bestehen, um das Rating auf BB+ zu belassen.

Der positive Ausblick bedeutet, dass die Tür offen bleibt.

Um auf die nächste Stufe vorzurücken, nennt Fitch unter den Faktoren, die zu einer Verbesserung führen könnten: ein größeres Vertrauen in die Nachhaltigkeit des Wachstums, Fortschritte bei großen Investitionsprojekten und eine glaubwürdige Haushaltskonsolidierung, die es ermöglicht, die Verschuldung auf niedrigem Niveau zu halten und eine erneute Anhäufung von Rückständen zu vermeiden.

Unter diese Bedingungen stellt die Agentur auch eine nachhaltige Verbesserung der Governance mit besonderem Augenmerk auf die Korruptionsbekämpfung und die institutionelle Stärkung.

Das Szenario belässt Paraguay in einer besonderen Lage: Moody’s hat den Investment-Grade-Status bereits 2024 verliehen, und S&P schloss sich 2025 an. Die Entscheidung von Fitch ist diejenige, die noch fehlt, damit das Land diesen Status bei den drei führenden internationalen Ratingagenturen erreicht.

Deshalb stellt der positive Ausblick zwar ein günstiges Signal dar, kommt aber nicht dem Aufstieg gleich, den das Land nach wie vor anstrebt.

Fitch erkennt an, dass Paraguay Fortschritte gemacht hat und seine Wirtschaftsleistung im Vergleich zu ähnlichen Ländern herausragt. Gleichzeitig hinterlässt der Bericht eine ebenso konkrete Botschaft: Die Herausforderung zum Erreichen der ausstehenden Stufe liegt nicht mehr einzig darin, zu wachsen oder die Verschuldung niedrig zu halten. Die Glaubwürdigkeit der öffentlichen Finanzen, die institutionelle Qualität und die Fortschritte gegen die Korruption gehören weiterhin zu den Faktoren, welche die Agentur prüft, bevor sie den definitiven Sprung gewährt.

Wochenblatt / El Nacional