Der Dollar im Jahr 2026: Wird er das ganze Jahr über schwach bleiben?

Asunción: Das Jahr endet mit einem ungewöhnlich starken Guaraní gegenüber dem Dollar, obwohl die Aussichten für 2026 alles andere als linear sind.

Laut der Analyse des Wirtschaftsingenieurs Robert Soto könnte die Landeswährung in den ersten Monaten des Jahres stabil bleiben, wird aber in der zweiten Jahreshälfte angesichts von Inflation und Außenhandelsdefizit unter Abwertungsdruck geraten.
Der Dollar schloss das Jahr 2025 mit einem deutlichen Rückgang gegenüber dem Guaraní, obwohl Analysten warnen, dass sich dieser Trend im Laufe des Jahres 2026 teilweise umkehren könnte.

In der folgenden Analyse erläutert der Berater für Unternehmensfinanzen und Geschäftsstrategie, Robert Soto, die Faktoren, die die jüngste Stärke des Guaraní erklären, und warnt vor den Risiken und Anpassungen, die die Entwicklung des Wechselkurses im nächsten Jahr beeinflussen könnten.

Das Jahr 2025 neigt sich mit einem überraschend starken Guaraní gegenüber dem Dollar dem Ende zu. Der Wechselkurs schwankte wie selten zuvor: Im April lag er bei über 8.000 Guaraní pro Dollar, vor einigen Wochen erreichte er einen Stand von 6.400, was Analysten und Unternehmen gleichermaßen verwirrte.

Diese Bewegungen spiegeln die Spannung zwischen konjunkturellen Kräften wider, die den Guaraní aufgewertet haben – geringere globale Präferenz für den Dollar, größerer Zinsunterschied, Umschichtung von Portfolios in Schwellenländer und Intervention der Zentralbank (BCP) – und strukturellen Belastungen, die ihn schwächen, wie die relative Inflation und das Außenhandelsdefizit.

Mit Blick auf das neue Jahr lautet die große Frage: Wie wird sich der Wechselkurs entwickeln?

Der US-Dollar ist nach wie vor die wichtigste internationale Reservewährung. Im Jahr 2025 verlor er jedoch an Attraktivität und schwächte sich infolge der doppelten Defizite (Haushalts- und Außenhandelsdefizit) und der politischen Unsicherheit in den USA ab.

Diese geringere Stärke spiegelte sich im DXY-Index wider, der den Wert des Dollars gegenüber einem Währungskorb misst und um mehr als 10 % zurückging.

Ausblick 2026: Der Dollar hat seit Mitte 2025 aufgehört zu fallen. Wenn der DXY stabil bleibt oder sich erholt, wird der Guaraní in der ersten Hälfte des Jahres 2026 unter Abwertungsdruck geraten.

Andernfalls ist es möglich, dass die Landeswährung angesichts des globalen Misstrauens gegenüber dem Dollar noch einige Monate lang ihre Stärke behält.

Renditedifferenz: Paraguayanische vs. US-amerikanische Staatsanleihen

Paraguayische Staatsanleihen in Guaraníes boten im Vergleich zu US-Staatsanleihen steigende Renditen (Grafik Nr. 1): Die Renditedifferenz stieg von 2,0 % auf 3,3 % im kurzfristigen Bereich und von 3,8 % auf 6,1 % im langfristigen Bereich (bis zu 10 Jahren).

Diese Renditedifferenz war ein weiterer Motor für die Aufwertung des Guaraní, da sie eine höhere Nachfrage nach Anleihen in Landeswährung hervorrief.

Ausblick 2026: Die jüngsten Maßnahmen der US-Notenbank (FED) haben eine hitzige Debatte ausgelöst. Vor einigen Wochen senkte sie ihren Leitzins um 0,25 Prozentpunkte und kündigte den Kauf von kurzfristigen Staatsanleihen an.

Diese Maßnahmen wirkten sich sofort auf den Wechselkurs aus und führten zu einem Kurs von fast 6.400 Guaraníes pro Dollar. Weitere Zinssenkungen könnten die Inflationserwartungen verschärfen, insbesondere vor dem Hintergrund eines hohen und weiter steigenden Haushaltsdefizits in den USA.

Wenn die FED ihre Zinssenkungen fortsetzt und die BCP ihre Haltung beibehält, wird die Differenz weiterhin zugunsten des Guaraní ausfallen. Wenn die FED jedoch ihre Zinssenkungen einstellt oder die Zinsen erhöht, wird die Attraktivität von Anleihen in Guaraní sinken und der Abwertungsdruck steigen.

Finanzströme: Umschichtung von Portfolios und Carry Trade

Globale Investoren diversifizieren ihre Anlagen in Schwellenmärkte. Viele nutzen die Renditedifferenzen zugunsten von Anleihen in Landeswährung wie dem Guaraní, andere greifen auf den Carry Trade zurück: Sie verschulden sich in billigen Dollar, um in rentablere Guaraníes zu investieren.

Ausblick 2026: Solange die Erwartungen hinsichtlich der Wechselkursstabilität bestehen bleiben, werden die Kapitalströme weiterhin in Guaraní-Anleihen fließen.

Jeder externe Schock oder jede Anpassung der Erwartungen hinsichtlich des Wechselkurses oder der Zinssätze könnte diese Transaktionen jedoch schnell umkehren und zu Wechselkursvolatilität führen.

Intervention der BCP: Abmilderung oder Kontrolle?

In den ersten Monaten des Jahres 2025 verkaufte die BCP Dollar, um den Anstieg des Wechselkurses einzudämmen.

Obwohl die Währungsbehörde in der Regel behauptet, dass sie nur interveniert, um die Entwicklung des Wechselkurses zu glätten, und nicht, um eine bestimmte Richtung zu begünstigen, verkaufte die BCP auch dann noch Devisen, als der Guaraní stärker wurde (Grafik Nr. 2), und signalisierte damit, dass sie eine starke Währung bevorzugt, insbesondere wenn die Inflation von ihrem zentralen Ziel (3,5 % jährlich) abweicht.

Nettoverkäufe von Dollar durch die BCP an das Finanzsystem und Wechselkurs

Hier kommt jedoch das ins Spiel, was in der Geldtheorie als „unmögliche Dreifaltigkeit” bezeichnet wird: Kein Land kann gleichzeitig den Wechselkurs kontrollieren, Währungsautonomie genießen und den freien Kapitalverkehr gewährleisten. Die BCP kann Schwankungen abmildern, aber nicht gleichzeitig den Wechselkurs und die interne Liquidität kontrollieren.

Ausblick 2026: Es ist wahrscheinlich, dass die Währungsbehörde den Markt den Wechselkurs bestimmen lässt, insbesondere in den ersten Monaten des Jahres, wenn sie in der Regel weniger Druck hat, die Inflation zu korrigieren, es sei denn, es kommt zu einer plötzlichen und erheblichen Korrektur auf dem Devisenmarkt, die ein Eingreifen der BCP notwendig und angebracht macht.

Inflationsdifferenz

Paraguay hält an einem Inflationsziel von 3,5 % gegenüber 2,0 % in den USA fest. Ausblick 2026: Diese Differenz wird weiterhin allmählich zu einer Abwertung des Guaraní führen.

Selbst bei einem kurzfristig starken Guaraní vergrößert sich die Inflationslücke und untergräbt die Wettbewerbsfähigkeit des Landes, was sich in einem niedrigeren realen Wechselkurs niederschlägt – einer relativen Verteuerung paraguayischer Produkte für Bürger aus anderen Ländern.

Leistungsbilanzdefizit

Dieses Außenhandelsdefizit blieb in den Jahren 2024 und 2025 bei etwa 4 % des BIP und spiegelt wider, dass das Land mehr Devisen ausgibt, als es einnimmt.

Auch wenn es verschiedene strukturelle Faktoren gibt, die dieses Defizit verursachen, zeigt die Erfahrung, dass sich das Außenhandelsdefizit verschlechtert, wenn der reale Wechselkurs sinkt, d. h. wenn in Paraguay hergestellte Waren für den Rest der Welt teurer werden und gleichzeitig Waren aus dem Rest der Welt für die Paraguayer billiger werden.

Angesichts der starken realen Aufwertung des Guaraní im bisherigen Verlauf des Jahres 2025 (Grafik Nr. 3) dürfte sich das Außenhandelsdefizit weiter verschlechtern, zumal die paraguayische Wirtschaft Anzeichen einer Überhitzung zeigt (Wachstum der Binnennachfrage über dem Wachstum des Produktionspotenzials).

Entwicklung des nominalen und realen multilateralen Wechselkurses

Ausblick 2026: Angesichts eines aufgewerteten Guaraní und ohne Produktivitätssteigerungen wird das Außenhandelsdefizit wahrscheinlich bestenfalls unverändert bleiben. Dies wird neuen Druck für eine künftige Abwertung erzeugen, insbesondere in der zweiten Jahreshälfte.

Andererseits gibt es Faktoren – die jedoch weniger sicher sind –, die dazu beitragen könnten, dass der Guaraní im Jahr 2026 stark bleibt: die Auslandsverschuldung und ausländische Direktinvestitionen.

Historisch gesehen hat die Auslandsverschuldung dem Land Devisen eingebracht; allerdings ist ihr Spielraum derzeit begrenzt, da sich die Regierung unter anderem verpflichtet hat, die Verschuldung auf maximal 40 % des BIP zu begrenzen und die Dollarisierung der Staatsschulden zu reduzieren, um das Investitionsniveau aufrechtzuerhalten. Dies schränkt den Devisenfluss auf diesem Weg ein.

Groß angelegte ausländische Direktinvestitionen können stabilere und nachhaltigere Deviseneinnahmen generieren, allerdings sind derzeit keine konkreten Projekte in Sicht, die sich unmittelbar auf das Jahr 2026 auswirken würden.

Mögliche Entwicklung des Wechselkurses im Jahr 2026

Eugene Fama ist ein US-amerikanischer Ökonom, der 2013 mit dem Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften ausgezeichnet wurde. Er gilt aufgrund seiner grundlegenden Beiträge zur Bewertung von Vermögenswerten und zur Funktionsweise der Finanzmärkte weithin als „Vater der modernen Finanzwissenschaft”.

Der Nobelpreisträger für Wirtschaftswissenschaften Eugene Fama hat bereits gewarnt: Der Wechselkurs ist kurzfristig unvorhersehbar. Die Erfahrung zeigt jedoch:

Strukturelle Faktoren setzen sich in der Regel mittel- und langfristig durch. Konjunkturelle Faktoren behalten kurzfristig eine gewisse Trägheit bei.

Diese Fakten lassen erwarten, dass der Guaraní in den ersten Monaten des Jahres 2026 stark bleiben könnte, um dann nachzugeben und seinen strukturellen Kurs der letzten 10 Jahre wieder aufzunehmen: eine Abwertung von durchschnittlich 5 % pro Jahr.

10.000 mögliche Entwicklungspfade für den Wechselkurs im Jahr 2026

Allmähliche Abwertung auf einen Durchschnittswert von 7.500 Gs/USD im mittleren Zeithorizont.
Wahrscheinliche Spanne für den Jahresabschluss 2026: 6.800–7.900 (Perzentile 5–95).

Unternehmensrisiken: Schulden in Dollar und Einnahmen in Guaraníes

Unabhängig davon, wie sich der Wechselkurs im Jahr 2026 entwickeln wird, ist es wichtig, nicht der Versuchung zu erliegen, sich nur wegen der niedrigeren Zinsen in Dollar zu finanzieren, da dies zu einer gefährlichen Entscheidung werden kann, wenn das Wechselkursrisiko nicht angemessen gesteuert wird.

Ein Unternehmen, das in Guaraníes verkauft und sich in Dollar verschuldet, ist einem Risiko ausgesetzt: Steigt der Wechselkurs, verteuert sich seine Verschuldung und seine Solvenz ist gefährdet.

Die Erfahrungen in Lateinamerika und insbesondere in Paraguay lehren uns, dass Unternehmen ungleiche Währungsbilanzen vermeiden und nach Möglichkeit Wechselkursabsicherungen nutzen sollten.

Wochenblatt / Abc Color