Der Super-Guaraní fördert die Deflation

Asunción: Auf seiner Juli-Sitzung beschloss die paraguayische Zentralbank (BCP) einstimmig, den Leitzins den fünften Monat in Folge unverändert bei 5,50 % zu belassen und damit eine neutrale Haltung beizubehalten.

Die Finanzanalysten von Itaú haben ihre Inflationsprognosen für die Jahresenden 2026 und 2027 bei 3,5 % belassen, gestützt durch einen stärkeren Guaraní. „Wir haben unsere Prognose für den Wechselkurs zum Jahresende 2026 auf PYG/USD 6.300 revidiert, gegenüber 6.450 in unserem vorherigen Szenario“, heißt es in dem Bericht.

„Wir gehen davon aus, dass der Leitzins bis Ende 2027 unverändert bei 5,50 % bleiben wird“, betonen sie. „Unsere BIP-Wachstumsprognose für 2026 von 4,0 % weist eine Aufwärtstendenz auf. Günstige Aussichten für die Ernte, insbesondere für Sojabohnen, werden wahrscheinlich die Exporte stützen und Spillover-Effekte auf den Dienstleistungssektor und die Industrie haben, wodurch die allgemeine Wirtschaftsdynamik aufrechterhalten wird. Wir haben unsere Prognosen für das Fiskaldefizit für die Jahre 2026 und 2027 nach oben korrigiert, was den Abbau von Zahlungsrückständen gegenüber dem Pharma- und Bausektor widerspiegelt.“

Für 2026 wird ein Haushaltsdefizit von 3,2 % des BIP und für 2027 von 3,9 % prognostiziert, verglichen mit 1,5 % in unserem vorherigen Szenario für beide Jahre.

Die Inflation nähert sich der unteren Grenze des Toleranzbereichs des Ziels

Sinkende Kraftstoff- und Fleischpreise führten im Juli zu einem weiteren negativen Inflationswert. Der Gesamt-VPI sank im Juli im Monatsvergleich um 0,1 %, nach einem Rückgang von 0,3 % im Juni. Der Inflationsrückgang im Juli war hauptsächlich auf sinkende Kraftstoffpreise (-2,2 % im Monatsvergleich) und Fleischpreise (-0,9 % im Monatsvergleich) zurückzuführen, so die Argumentation.

Parallel dazu verzeichneten auch die Preise für langlebige Güter einen leichten Rückgang (-0,1 % im Monatsvergleich), was die Aufwertung des PYG widerspiegelt.

Tatsächlich hat sich der Guaraní im Jahresverlauf um rund 11 % aufgewertet und damit den stärksten Stand seit Mitte 2019 erreicht. Im Gegensatz dazu blieb die Dienstleistungsinflation positiv (+0,4 % im Monatsvergleich), was die Schwachstelle bei den Güterpreisen teilweise ausglich. Der VPI X1, der Obst und Gemüse, regulierte Dienstleistungen und Kraftstoffe ausschließt, stieg im Monatsvergleich um 0,1 %, nach 0,0 % im Vormonat.

Die Gesamtinflation erreichte im bisherigen Jahresverlauf 1,8 %. Im Jahresvergleich sank die Gesamtinflation im Juli auf 1,6 % (nach 2,1 % im Juni), was den niedrigsten Stand seit September 2020 markiert und nahe der unteren Grenze des Toleranzbereichs des Ziels (3,5 % ± 2 Prozentpunkte) liegt.

„Es ist wichtig hervorzuheben, dass die inflationsbasierten mittelfristigen Inflationserwartungen trotz der Reihe von Inflationsdaten unter den Erwartungen verankert bleiben“, betonen sie.

Die BCP verlängert die Pause und fühlt sich mit einer neutralen Haltung wohl

Auf ihrer Juli-Sitzung beschloss die BCP einstimmig, den Leitzins den fünften Monat in Folge unverändert bei 5,50 % zu belassen und damit eine neutrale Haltung beizubehalten. Der Ausschuss hob hervor, dass sich die Wirtschaftstaktivität im Laufe des Jahres besser als erwartet entwickelt hat.

Vor diesem Hintergrund korrigierte die BCP ihre BIP-Wachstumsprognose für 2026 von 4,2 % auf 4,5 % nach oben. Die Inflationsprognose für 2026 wurde von 3,5 % auf 3,3 % gesenkt, was hauptsächlich auf eine geringer als erwartete Inflation bei Nicht-Energie-Gütern, insbesondere bei Nicht-Nahrungsmitteln, zurückzuführen ist.

Im externen Umfeld hob der Ausschuss den jüngsten, deutlichen Anstieg der Ölpreise infolge erneuter geopolitischer Spannungen im Nahen Osten hervor. Darüber hinaus rechnen die Märkte weiterhin mit weiteren Zinserhöhungen der US-Notenbank Federal Reserve in den kommenden Monaten, was zu restriktiveren globalen Finanzierungsbedingungen führen könnte.
Wir schätzen, dass der reale Ex-ante-Leitzins auf Einjahresbasis bei rund 2,0 % liegt und sich damit innerhalb der neutralen Spanne der BCP zwischen 1,3 % und 2,6 % bewegt.

Die Aktivität moderiert sich, aber die Dynamik bleibt solide

Der monatliche BIP-Indikator (IMAEP) stieg im Mai im Jahresvergleich um 1,9 %, was zu einer Expansion von 5,9 % im in diesem Monat endenden Quartal führte. Im Quartalsvergleich stieg der saisonbereinigte IMAEP um 0,7 % gegenüber dem Vormonat und um 2,0 % gegenüber dem Vorquartal, was einer leichten Verlangsamung gegenüber dem ersten Quartal 2026 (3,1 %) entspricht.
Der IMAEP ohne den Agrarsektor und die binokularen Kraftwerke wuchs im Quartal bis Mai im Jahresvergleich um 5,0 % und lag damit unter den im ersten Quartal 2026 verzeichneten 6,7 % im Jahresvergleich. Nichtsdestotrotz bleibt das Wachstum breit abgestützt, angetrieben hauptsächlich durch den Dienstleistungssektor und unterstützt durch positive Beiträge des primären und sekundären Sektors, insbesondere der Energiewirtschaft. Der statistische Überhang für 2026 lag bei 4,5 %.

Eine schrittweise fiskalische Konsolidierung

Das kumulierte Haushaltsdefizit der letzten 12 Monate stieg im Juni auf 2,6 % des BIP, nach 2,0 % des BIP Ende 2025.
Die realen Steuereinnahmen gingen im zweiten Quartal 2026 im Jahresvergleich um 0,5 % zurück, was eine Verbesserung gegenüber dem Rückgang von 3,7 % im ersten Quartal 2026 darstellt. Die realen Primärausgaben beschleunigten sich indessen auf ein Wachstum von 24,1 % im Jahresvergleich, was größtenteils auf einen kräftigen Anstieg der Ausgaben für Waren und Dienstleistungen zurückzuführen ist (+150,0 % im Jahresvergleich).

Das höhere Defizit spiegelt eine Kombination aus einer nach wie vor schwachen Einnahmendynamik – insbesondere moderateren steuerfremden Einnahmen und den Auswirkungen der Währungsaufwertung – sowie einer starken Ausgabenbeschleunigung wider, die teilweise mit der Normalisierung von Zahlungsrückständen und höheren laufenden Ausgaben zusammenhängt.

Investment-Grade-Rating bestätigt

Moody’s hat die Kreditwürdigung Paraguays bei Baa3 mit stabilem Ausblick belassen.

In seinem Bericht hob Moody’s das Wachstum des Landes, die geringe Verschuldung und den geldpolitischen Rahmen hervor, wies gleichzeitig jedoch auf niedrige Steuereinnahmen, eine hohe Anfälligkeit gegenüber Wechselkursschwankungen und institutionelle Schwächen bei der Bewirtschaftung der öffentlichen Finanzen hin.

Ein stärkerer Guaraní und ein größeres Haushaltsdefizit

Wir sehen nach wie vor Aufwärtsrisiken für unsere BIP-Wachstumsprognose für 2026, die bei 4,0 % liegt. Günstige Aussichten für die Ernte, insbesondere für Sojabohnen, dürften die Exporte stützen und positive Effekte auf den Dienstleistungssektor und die Industrie entfalten und somit die allgemeine wirtschaftliche Dynamik aufrechterhalten.

„Wir behalten unsere Inflationsprognosen für Ende 2026 und Ende 2027 bei 3,5 % bei. Ein stärkerer PYG und frühere Rückgänge der administrativen Kraftstoffpreise sollten eine gutartige Inflationsdynamik kurzfristig weiter unterstützen. Wir erwarten, dass der Leitzins für den Rest des Jahres 2026 und im Laufe des Jahres 2027 unverändert bei 5,50 % bleiben wird“, prognostizieren sie.

Obwohl die Inflation derzeit unter dem Zielwert liegt und der zugrundeliegende Preisdruck moderat ist, hat die externe Unsicherheit angesichts höherer Ölpreise und der Aussicht auf restriktivere globale Finanzierungsbedingungen zugenommen. Letztendlich stützen diese Faktoren unseres Erachtens die Entscheidung der BCP, eine neutrale Haltung einzunehmen, und untermauern unser Basisszenario einer langanhaltenden Zinspause.

An der Devisenfront gehen wir nun von einem stärkeren PYG aus und haben daher unsere PYG/USD-Wechselkursprognose für das Jahresende 2026 von 6.450 im vorherigen Szenario auf 6.300 angepasst.

Diese Revision spiegelt die aktuellen Wechselkursniveaus wider, die auch durch die hohen inländischen Zinssätze für den PYG gestützt werden, welche weiterhin Carry-Trade-Geschäfte begünstigen.

Wir haben unsere Prognosen für das Haushaltsdefizit auf 3,2 % des BIP für 2026 und 3,9 % für 2027 nach oben korrigiert (gegenüber 1,5 % des BIP für beide Jahre in unserem vorherigen Szenario), was die Normalisierung von Zahlungsrückständen gegenüber dem Pharma- und Bausektor widerspiegelt.

Unserer Ansicht nach ist die Wiederaufnahme der fiskalischen Konsolidierung und die Einhaltung des im Gesetz zur Haushaltsverantwortung festgelegten Defizitziels (1,5 % des BIP) von entscheidender Bedeutung, um die Glaubwürdigkeit der Fiskalpolitik zu wahren.

Ein potenzielles Wetterphänomen „El Niño“ stellt ein Abwärtsrisiko für unsere Wachstumsaussichten für 2027 dar.
Überdurchschnittliche Niederschläge könnten wichtige Sektoren wie die Sojaproduktion und die Bautätigkeit beeinträchtigen.
Die Risikobilanz für die Inflation neigt sich nach oben, da sich mögliche Überschwemmungen negativ auf die Land- und Viehwirtschaft auswirken und somit die Lebensmittelpreise treiben könnten. Die Unsicherheit bezüglich der Witterungsaussichten bleibt jedoch hoch, weshalb wir unser Basisszenario unverändert lassen.

Wochenblatt / El Nacional